• הנפילה הגדולה

שלושה שבועות לאחר חגיגות רפורמת המס של טראמפ, מגיעה הנפילה הגדולה ביותר בבורסות זה שש שנים ומשאירה את המשקיעים מבולבלים. האם סוף עידן הריבית האפסית מסמן גם את סוף תקופת הגאות בשווקים?

מאז פברואר 2016 נרשם גל עליות כמעט רציף בשווקי המניות. בהתאם, תיאבון הסיכון של המשקיעים גדל. כל זה השתנה השבוע, כשהמשקיעים קיבלו קריאת השכמה: בורסות יכולות גם לרדת - ומהר.

למה זה קורה? מדוע זה התחיל דווקא בסוף השבוע האחרון? איך נרשמות ירידות כאלה בזמן שהכלכלה חזקה? ומה עומד מאחורי המסרים המרגיעים של מנהלי השקעות וכלכלנים? הכלכלה העולמית סוגרת עשור של ריבית אפסית, שמורידה את התשואה בחשבון הבנק ודוחפת את המשקיעים לנכסים מסוכנים.

תחילה עוברים המשקיעים לאגרות החוב הממשלתיות הארוכות - אלו שמועד פירעונן רחוק יותר. כשהן עולות, התשואה שהן מציעות יורדת. בעבר אפשר היה לקבל על אג"ח ממשלתיות של ארה"ב תשואה של 4%, וכעת התשואה התכווצה ל-2%. הבאות בתור הן אג"ח של חברות הנסחרות בבורסה. האמיצים יותר משקיעים במניות, שמניבות תשואות גבוהות יותר אך חשופות לטלטלות.

אלא שבשנה האחרונה התחולל שינוי בכלכלה האמריקאית. שלשום פרסמה סוכנות הידיעות רויטרס ניתוח על האבטלה והשכר במשק האמריקאי שמראה כי שיעור האבטלה הלאומי צנח בחודש שעבר ל-4.1% - שפל של 17 שנה.

אבל הממצא החשוב באמת בדו"ח הזה הוא שבמדינות רבות בארה"ב נרשמו עליות חדות בשכר הממוצע - וזה מבשר את שובה של האינפלציה. לפי רויטרס, ב-30 מדינות נרשם זינוק של 3% או יותר בשכר הממוצע, לעומת תשע בלבד בשנה שחלפה.

מדובר באירועים בעלי חשיבות מרחיקת לכת, במיוחד לאחר שיו"ר הבנק המרכזי האמריקאי הפורשת ג'נט ילן הודתה בספטמבר האחרון כי היעלמות האינפלציה היא "תעלומה" בעיניה.

 הריבית האפסית ששררה בארה"ב נועדה לתמרץ את הכלכלה ולהוציא אותה מהמשבר שאליו נקלעה ב-2008. כעת, כאשר נראה שאכן חל שיפור משמעותי, הבנק המרכזי צפוי להעלות את הריבית. בארה"ב זה כבר התחיל לקרות: ילן, שבדיוק סיימה את תפקידה, העלתה ב-2017 את הריבית שלוש פעמים. בתגובה, התשואות על אג"ח התחילו לעלות.

 במצב כזה, פחות משתלם להחזיק במניות, שעלו כמעט ללא הפסקה בעשור האחרון. כתוצאה, החל מהלך של מימוש בשוק המניות שהוביל לירידות חדות.

התזמון של הירידות קשור גם בחילופי הכיסאות בפדרל רזרב, הבנק המרכזי של ארה"ב. את ילן הפורשת החליף ג'רום פאוול. השוק כבר הכיר את ילן, פאוול הוא בבחינת סימן שאלה. ואולם, הוא התבטא בעבר אין ספור פעמיים בעד העלאה חדה ומהירה יותר בריבית.

לכן, ייתכן שהמפולת הנוכחית מהווה לא רק תיקון טכני, אלא שובו של המצב הנורמלי הישן - זה שבו יש צמיחה ואינפלציה, הריבית כבר לא אפסית, יש חלופה לנכסים פיננסיים ולנדל"ן - ולפיכך הם מתומחרים בהתאם.

 

תגיות

Feb 07, 2018 11:34 UTC
תגובות